收益率控制---美联储要做指挥家

美联储是全球名气最响的央行，其计划和行动不但对美国经济有影响，对全球经济都有重要影响。因为就是它，塑造了一个又一个美元周期。本轮疫情大规模扩散以来，为了拯救受到严重冲击的经济，美联储已经出台了一系列新政策：包括降息和几乎无限制的QE以及其他的便利贷款措施。不过在最近的讲话中，美联储向市场释放出一个信号：收益率曲线控制措施。

“收益率曲线控制”是一种非常规工具，不少央行都用过，比如最近的日本央行。这其实涉及美联储的一些内在的转变。原来的QE大家都知道就是大户拿出一大堆钱去定期的偶买一大堆的债券，目标是压低长期债券收益率，降低融资利率。所以基本上它是单向的。但是收益率曲线控制，既然提到了一个“控制”的概念，就不会是单向的了。而是根据央行的具体目标和需求，购买（或出售）任意数量的债券。

听上去不错，但不是美联储的所有人都赞同的。圣路易斯联储主席布拉德周三发表演讲后对记者们表示，并不认为美联储迫切需要采取收益率曲线控制措施或给出额外的利率政策前瞻指引。他现阶段对此举是否真会有效感到怀疑，因为利率很低并且有望保持在低水平上。而另一方面，著名的纽约联储主席威廉姆斯则表示，美联储正在“非常认真地考虑”将国债收益率限制在特定目标水平，作为将基准利率维持在零附近之余另一个压低借贷成本的手段。

对于此，笔者的看法是收益率曲线控制虽然操作难度比起单向的量化宽松大，但是本质上它并没有说要改变宽松的态度，而是让宽松维持的更好，更合理。凡是有个度，不能过了，过了就是错了，这就是过错。未来市场也不用过于担忧美联储会转变宽松的主基调，因为收益率曲线控制就表明了相当长时间内将维持一个超低利率的现状。